Те граждане, которые обладали чуйкой, свободным временем и парой кед, штурмовали валютообменные в поисках доступного доллара (когда он рос) или пытались обменять его обратно, когда заканчивалась у них наличная гривна (зачастую это совпадало с падением курса). Да, валютный рынок стал более подвижным, движения его стали размашисты и неожиданны (для обывателей), но апокалипсиса до сих пор не случилось - в обменках в феврале светился курс 37 грн./дол. (или даже выше), который к настоящему скатился до приемлимых 25 грн./дол., и все вздохнули с облегчением.
Пока же на МВРУ наблюдается затишье, НБУ грозит административным пальчиком непослушным импортёрам, страна стелит ковровую дорожку для долгожданного кредита от МВФ, в кулуарах власти зреют новые реформаторские подснежники... Однако интуиция мне подсказывает, что это всего лишь очередное затишье перед бурей. При этом меня не покидает чувство "дежавю".
Но сначала небольшой экскурс в ещё свежую историю...
Экспериментальная осень 2014 года
Минувшая осень выдалась очень продуктивной для НБУ в плане экспериментов:
- со 2-го сентября начало действовать неоднократно продлеваемое (по сути) постановление №540 от 29.08.2014 "Про введення додаткових механізмів для стабілізації грошово-кредитного та валютного ринків України", которое в том числе ограничивает продажу валюты физ.лицам эквивалентом 3 тыс.грн. в сутки;
- в том же сентябре начались т.н. голландские аукционы по продаже валюты на межбанке (см., напр., Голландський аукціон НБУ: Як за один день заробити 60 млн. грн.)
- в конце сентября НБУ придумал т.н. "индикативный курс" (см., напр., НБУ будет подсказывать курс межбанка с упоминанием письма № 24-008/54205 от 24.09.2014)
- к ноябрю (т.е. уже после выборов в ВР) НБУ решил, что объёмы голландских аукционов пора бы уменьшить, но теперь ими заниматься можно ежедневно (см., напр., НБУ намерен с 5 ноября ежедневно проводить валютные аукционы)
Все эти упражнения в ручном регулировании валютного рынка можно наблюдать на метаниях официального курса доллара по версии НБУ:
Добавлю, что осенний период до 4-го ноября, когда у доллара был относительно ровный курс, неофициально считают эпохой "социального доллара" - в те предвыборные дни власть старалась создать иллюзию стабильности денежной единицы Украины, которая рассосалась после оглашения результатов. Удивительное совпадение :)
Не отходя от кассы, прикинем параметры движений курса:
| Дата | Курс | Изменение |
|---|---|---|
| 04.11.2014 | 12,953953 | --- |
| 11.11.2014 | 15,771363 | +21,75% |
| 28.11.2014 | 14,969269 | -5,09% |
Соотношение роста к падению: +21,75% / -5,09% = 4,27.
Валютные горки зимой 2015 года
Декабрь не выглядел чем-либо примечательным по валютному вопросу - вопреки обыкновению (и моим ожиданиям) курс подрос до пикового значения, достигнутого 11-го ноября, и весь январь ожидал окончания бизнес-каникул.
Не обошлось и без новогодних "подарков" от власти - с 1-го января был увеличен сбор в ПФУ при покупке валюты с 0.5% до 2% (закон от 28.12.2014 № 71-VIII).
Последний месяц зимы ознаменовался отменой "индикативного курсу НБУ" - это случилось 5-го февраля (см., напр., НБУ решил отменить индикативный курс гривны). В моём представлении данное решение выглядело отмашкой курсу "расти большой и красивый", чему он и последовал.
По неподтверждённым слухам, эпоха "индикативного курса" сопровождалась серыми схемами продажи долларов на МВРУ - формально обмен осуществлялся по курсу, близкому к индикативному, но покупатель доплачивал неафишируемую комиссию, которая и выводила сделку на реальный курс (на тот момент порядка 20-22 грн./дол.).
Панический рост курса доллара в феврале прекратился с могучей подачи НБУ - он просто отрубил всех соучастников от межбанка (какие-то там справки из налоговой и прочие ограничительные механизмы), и теперь все банки ходят строем строго в затылок.
Посмотрим, как движение выглядит в процентах:
| Дата | Курс | Изменение | |
|---|---|---|---|
| 05.01.2015 | 15,768556 | --- | |
| 09.02.2015 | 24,956198 | +58,27% | +90,32% |
| 26.02.2015 | 30,010175 | +20,25% | |
| 11.03.2015 | 21,552936 | -28,18% | |
Соотношение роста к падению: +90,32% / -28,18% = 3,21.
Если допустить, что и в этот раз, после завершения колебательного процесса, откат будет такой же по размаху, как и осенний, то итоговое падение курса должно составить: 90,32% / 4,27 = 21,15%, т.е. НБУ приведёт рынок к курсу 23,66 грн./дол.
Прогнозы на 2015 год
В наши дни НБУ диктует свои условия на МВРУ, и эта ситуация напоминает мне предыдущие ручные способы регуляции рынка. Да, в течение ограниченного промежутка времени этот способ имеет эффект стабилизации, но при неустранении отягчающих обстоятельств сжатая валютная пружина в конце концов высвобождается и пробивает все предполагаемые уровни сопротивления и поддержки.
Кредит от МВФ
Удивительно, что снижение курса UAH/USD совпало с выделением 5 млрд. дол. в виде кредита от МВФ, приблизительно половина которого будет направлена на поддержку бюджета (см., напр., Украина начала получать первые миллиарды от МВФ). Полагаю, бюджет будет расходоваться в гривне, т.е. имеет значение, по какому курсу "обналичивать" кредит, так ведь? И зачем его было занижать?
В контексте кредита МВФ уместно упомянуть Projected Payments to the IMF as of December 31, 2014 from January 01, 2015 to December 31, 2015 (указаны в SDR):
| Description | Schedule Date | Total Amount Due |
|---|---|---|
| GRA Repurchase (SBA) | January 30, 2015 | 156,250,000 |
| Net SDR Charges | February 01, 2015 | 164,872 |
| GRA Charges | February 01, 2015 | 10,613,616 |
| GRA Repurchase (SBA) | March 27, 2015 | 125,000,000 |
| GRA Repurchase (SBA) | April 30, 2015 | 156,250,000 |
| SDR Assessments | April 30, 2015 | 8,810 |
| Net SDR Charges | May 01, 2015 | 159,329 |
| GRA Charges | May 01, 2015 | 9,560,721 |
| GRA Repurchase (SBA) | June 26, 2015 | 125,000,000 |
| GRA Repurchase (SBA) | July 30, 2015 | 156,250,000 |
| Net SDR Charges | August 01, 2015 | 164,700 |
| GRA Charges | August 01, 2015 | 9,134,946 |
| GRA Repurchase (SBA) | September 25, 2015 | 125,000,000 |
| Net SDR Charges | November 01, 2015 | 164,700 |
| GRA Charges | November 01, 2015 | 8,395,991 |
| GRA Repurchase (SBA) | December 24, 2015 | 125,000,000 |
| Total for the year 2015 | 1,007,117,685 | |
Ближайшую выплату я выделил красным цветом: 125 млн. SDR = 170 млн.дол. (по курсу 1.36733 USD/SDR). Возможно, к ней добавят выплаты по новому кредиту, но сумма не выглядит неподъёмной. Допускаю, что новый кредит частично пойдёт на эту и последующие выплаты. Не исключено, что под эту цель его и выделили.
Выплаты из ФГВ
Не последнюю роль играет и введение Временной Администрации в "Дельта Банк" 3-го марта, когда курс НБУ был 24.820658 (хотя правильнее считать по дате принятия решения о ВА, т.е. надо брать курс предыдущего дня - 26.858114). Допустив, что выплаты из Фонда начнутся через 6+ месяцев, логично ожидать, что курс на тот момент будет не меньшим, ибо это будет выглядет феерично, если гос-во "выкупит" валюту со вкладов по завышенному курсу. Хотя не исключено, что бояре выжмут из "Дельты" плюшки в другом месте - остатки средств юр.лиц, какие-то активы, "сливки" вкладчиков "200+" и т.п.
Кроме "Дельты" у Фонда и другие банки висят на балансе по выплатам. Откуда на это возьмутся деньги? Очевидно, что ФГВ возьмёт кредит, скажем, у НБУ - ведь именно туда ушла существенная часть средств, выделенных из МВФ.
На мой взгляд, для общеэкономической ситуации было бы полезнее, если бы "Дельта Банк" в каком-то виде сохранили вместе со средствами юр.лиц, на которых расчитывает экономика Украины. Если и вы придерживаетесь этой точки зрения, то присоединяйтесь к движению в Facebook :)
См. тж. прогноз курса через денежные агрегаты.
Вместо заключения
К сожалению, как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе для гривны сохраняются высокие риски девальвации. За минувший год денежная единица Украины обесценилась в ~3 раза (напомню курс НБУ на 14.03.2014 - 9.4759 грн./дол.), и, по-моему, этого более, чем достаточно. Я очень надеюсь, что до гиперинфляции дело не дойдёт.
Ссылки по теме:
- [27.02.2015 15:00] Що відбувається з обмінним курсом? (c) Виктор Пинзеник (проведена аналогия "лечебной девальвации" с высокой температурой при болезни)
Published by WebStory
Комментариев нет:
Отправить комментарий