Страницы

epn

понедельник, 16 марта 2015 г.

Для тех, кому за 30: Индикативный Курс 2.0

Даже если у вас нет валютных сбережений или доходов, курс доллара - то, что явно или опосредованно влияет на качество вашей жизни. Очевидно, что цена импортных товаров вполне естественным образом пляшет вместе с курсами обмена, но - что более удивительно - цена на обычные украинские овощи/фрукты, которые вы покупаете на рынках, также оказывается зависимой от курсовых колебаний. С таким прогрессом в ценообразовании надо быть начеку - как бы курс доллара не начал влиять на яйценосность кур, надои молока или добычу шоколада в шахтах ;)

Те граждане, которые обладали чуйкой, свободным временем и парой кед, штурмовали валютообменные в поисках доступного доллара (когда он рос) или пытались обменять его обратно, когда заканчивалась у них наличная гривна (зачастую это совпадало с падением курса). Да, валютный рынок стал более подвижным, движения его стали размашисты и неожиданны (для обывателей), но апокалипсиса до сих пор не случилось - в обменках в феврале светился курс 37 грн./дол. (или даже выше), который к настоящему скатился до приемлимых 25 грн./дол., и все вздохнули с облегчением.

Пока же на МВРУ наблюдается затишье, НБУ грозит административным пальчиком непослушным импортёрам, страна стелит ковровую дорожку для долгожданного кредита от МВФ, в кулуарах власти зреют новые реформаторские подснежники... Однако интуиция мне подсказывает, что это всего лишь очередное затишье перед бурей. При этом меня не покидает чувство "дежавю".

Но сначала небольшой экскурс в ещё свежую историю...

Экспериментальная осень 2014 года

Минувшая осень выдалась очень продуктивной для НБУ в плане экспериментов:

Все эти упражнения в ручном регулировании валютного рынка можно наблюдать на метаниях официального курса доллара по версии НБУ:

Официальный курс НБУ с 01.10.2014 по 28.11.2014

Добавлю, что осенний период до 4-го ноября, когда у доллара был относительно ровный курс, неофициально считают эпохой "социального доллара" - в те предвыборные дни власть старалась создать иллюзию стабильности денежной единицы Украины, которая рассосалась после оглашения результатов. Удивительное совпадение :)

Не отходя от кассы, прикинем параметры движений курса:

Дата Курс Изменение
04.11.2014 12,953953

---

11.11.2014 15,771363

+21,75%

28.11.2014 14,969269

-5,09%

Соотношение роста к падению: +21,75% / -5,09% = 4,27.

Валютные горки зимой 2015 года

Декабрь не выглядел чем-либо примечательным по валютному вопросу - вопреки обыкновению (и моим ожиданиям) курс подрос до пикового значения, достигнутого 11-го ноября, и весь январь ожидал окончания бизнес-каникул.

Не обошлось и без новогодних "подарков" от власти - с 1-го января был увеличен сбор в ПФУ при покупке валюты с 0.5% до 2% (закон от 28.12.2014 № 71-VIII).

Последний месяц зимы ознаменовался отменой "индикативного курсу НБУ" - это случилось 5-го февраля (см., напр., НБУ решил отменить индикативный курс гривны). В моём представлении данное решение выглядело отмашкой курсу "расти большой и красивый", чему он и последовал.

Курс доллара США с 01.01.2015 по 11.03.2015

По неподтверждённым слухам, эпоха "индикативного курса" сопровождалась серыми схемами продажи долларов на МВРУ - формально обмен осуществлялся по курсу, близкому к индикативному, но покупатель доплачивал неафишируемую комиссию, которая и выводила сделку на реальный курс (на тот момент порядка 20-22 грн./дол.).

Панический рост курса доллара в феврале прекратился с могучей подачи НБУ - он просто отрубил всех соучастников от межбанка (какие-то там справки из налоговой и прочие ограничительные механизмы), и теперь все банки ходят строем строго в затылок.

Посмотрим, как движение выглядит в процентах:

Дата Курс Изменение
05.01.2015 15,768556

---

09.02.2015 24,956198

+58,27%

+90,32%
26.02.2015 30,010175

+20,25%

11.03.2015 21,552936

-28,18%

Соотношение роста к падению: +90,32% / -28,18% = 3,21.

Если допустить, что и в этот раз, после завершения колебательного процесса, откат будет такой же по размаху, как и осенний, то итоговое падение курса должно составить: 90,32% / 4,27 = 21,15%, т.е. НБУ приведёт рынок к курсу 23,66 грн./дол.

Прогнозы на 2015 год

В наши дни НБУ диктует свои условия на МВРУ, и эта ситуация напоминает мне предыдущие ручные способы регуляции рынка. Да, в течение ограниченного промежутка времени этот способ имеет эффект стабилизации, но при неустранении отягчающих обстоятельств сжатая валютная пружина в конце концов высвобождается и пробивает все предполагаемые уровни сопротивления и поддержки.

Кредит от МВФ

Удивительно, что снижение курса UAH/USD совпало с выделением 5 млрд. дол. в виде кредита от МВФ, приблизительно половина которого будет направлена на поддержку бюджета (см., напр., Украина начала получать первые миллиарды от МВФ). Полагаю, бюджет будет расходоваться в гривне, т.е. имеет значение, по какому курсу "обналичивать" кредит, так ведь? И зачем его было занижать?

В контексте кредита МВФ уместно упомянуть Projected Payments to the IMF as of December 31, 2014 from January 01, 2015 to December 31, 2015 (указаны в SDR):

Description Schedule Date Total 
Amount Due
GRA Repurchase (SBA)  January 30, 2015 156,250,000
Net SDR Charges  February 01, 2015 164,872
GRA Charges  February 01, 2015 10,613,616
GRA Repurchase (SBA)  March 27, 2015 125,000,000
GRA Repurchase (SBA)  April 30, 2015 156,250,000
SDR Assessments  April 30, 2015 8,810
Net SDR Charges  May 01, 2015 159,329
GRA Charges  May 01, 2015 9,560,721
GRA Repurchase (SBA)  June 26, 2015 125,000,000
GRA Repurchase (SBA)  July 30, 2015 156,250,000
Net SDR Charges  August 01, 2015 164,700
GRA Charges  August 01, 2015 9,134,946
GRA Repurchase (SBA)  September 25, 2015 125,000,000
Net SDR Charges  November 01, 2015 164,700
GRA Charges  November 01, 2015 8,395,991
GRA Repurchase (SBA)  December 24, 2015 125,000,000
Total for the year 2015 1,007,117,685

Ближайшую выплату я выделил красным цветом: 125 млн. SDR = 170 млн.дол. (по курсу 1.36733 USD/SDR). Возможно, к ней добавят выплаты по новому кредиту, но сумма не выглядит неподъёмной. Допускаю, что новый кредит частично пойдёт на эту и последующие выплаты. Не исключено, что под эту цель его и выделили.

Выплаты из ФГВ

Не последнюю роль играет и введение Временной Администрации в "Дельта Банк" 3-го марта, когда курс НБУ был 24.820658 (хотя правильнее считать по дате принятия решения о ВА, т.е. надо брать курс предыдущего дня - 26.858114). Допустив, что выплаты из Фонда начнутся через 6+ месяцев, логично ожидать, что курс на тот момент будет не меньшим, ибо это будет выглядет феерично, если гос-во "выкупит" валюту со вкладов по завышенному курсу. Хотя не исключено, что бояре выжмут из "Дельты" плюшки в другом месте - остатки средств юр.лиц, какие-то активы, "сливки" вкладчиков "200+" и т.п.

Кроме "Дельты" у Фонда и другие банки висят на балансе по выплатам. Откуда на это возьмутся деньги? Очевидно, что ФГВ возьмёт кредит, скажем, у НБУ - ведь именно туда ушла существенная часть средств, выделенных из МВФ.

На мой взгляд, для общеэкономической ситуации было бы полезнее, если бы "Дельта Банк" в каком-то виде сохранили вместе со средствами юр.лиц, на которых расчитывает экономика Украины. Если и вы придерживаетесь этой точки зрения, то присоединяйтесь к движению в Facebook :)

См. тж. прогноз курса через денежные агрегаты.

Вместо заключения

К сожалению, как в долгосрочной, так и в краткосрочной перспективе для гривны сохраняются высокие риски девальвации. За минувший год денежная единица Украины обесценилась в ~3 раза (напомню курс НБУ на 14.03.2014 - 9.4759 грн./дол.), и, по-моему, этого более, чем достаточно. Я очень надеюсь, что до гиперинфляции дело не дойдёт.

Ссылки по теме:

Chrysanth WebStory Published by WebStory

Комментариев нет:

Отправить комментарий